四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差(chà胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸)空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的(de)调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当(dāng)务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存(cún)款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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