调油(yóu)逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的(de)热(rè)度之高也正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种的(de)表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于(yú)两方面(miàn)，一方(fāng)面由(yóu)于近期(qī)原(yuán)油(yóu)大跌(diē)，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于(yú)化工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油(yóu)需求的兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗预期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于(yú)辛烷(wán)值的需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)起(qǐ)了芳烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势(shì)相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年(nián)极端(duān)的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提(tí)前准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差处(chù)于往年(nián)同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在(zài)细节(jié)与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过(guò)去(qù)年的(de)大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同(tóng)时(shí)我们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗)高位徘徊(huái)的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就(jiù)开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非(fēi)常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油需(xū)求被赋(fù)予期待(dài)，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利(lì)利润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能(néng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对(duì)未来需求的(de)不确定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临(lín)成(chéng)品库存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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