美国(guó)债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限(世界上女性最开放的是哪个国家xiàn)危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底(dǐ)违约的可(kě)能(néng)性非常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其(qí)看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季(jì)盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除(chú)了美(měi)国乃至全(quán)球(qiú)面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因(yīn)投(tóu)资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球资本市场并(bìng)没(méi)有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡(d世界上女性最开放的是哪个国家àn)，但(dàn)野(yě)村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上(shàng)限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。<世界上女性最开放的是哪个国家/p>

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资(zī)产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到(dào)避(bì)险资(zī)产如美(měi)元(yuán)、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的(de)基(jī)准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是做空美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的(de)市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续关(guān)注就业(yè)数据和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息的乐观(guān)预期(qī)存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协(xié)议通过后(hòu)，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资(zī)本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点是如(rú)何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代(dài)表的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的(de)态度。

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