金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季(j狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别ì)度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)严格意义(yì)上(shàng)并(bìng)非真(zhēn)的降(ji狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别àng)息(xī)。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额(é)储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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