来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前(qián)经济(jì)恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不(bù)太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对(duì)高(gāo)质量发展要(yào)求(qiú)，也没增(zēng)量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需(xū)求主要(yào)依靠自(zì)发(fā)找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济发展呈现回(huí)升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从一(yī)季度公布的(de)数据看，确(què)实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量(liàng)的(de)发(fā)展(zhǎn)要求，会(huì)议强(qiáng)调(diào)经济(jì)要实现“质(zhì)的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济(jì)工(gōng)作会(huì)议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会(huì)预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发市场化的力(lì)量(liàng)去推动经(jīng)济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公平(píng)竞(jìng)争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心(xīn)从根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问(wèn)找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以(yǐ)提振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发(fā)的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政政策要“加(jiā)力(lì)提(tí)效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主(找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基(jī)建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要(yào)支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸(mào)易(yì)港对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽(qì)车(chē)发(fā)展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出清，仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险也需要(yào)化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年最(zuì)大(dà)的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的(de)经济(jì)问题依然是存(cún)在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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