昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的(de)情(qíng)况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的(de)长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗 24px;'>破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地(dì)位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这种货币是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二育等(děng)利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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