5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基金(jīn)、南方基金等多家头部公募基金密集申报了跟(gēn)踪海外半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导(dǎo)体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在(zài)经历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过(guò)资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区间份(fèn)额增(zēng)幅(fú)最高达40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年(nián)内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资(zī)金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代(dài)持(chí)续(xù)推(tuī)进(jìn)，以及近(jìn)期(qī)AI行(xíng)情的带动下，板(bǎn)块细分(fēn)领域仍有较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在(zài)经(jīng)历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高(gāo)位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF乔丹有多高产品份额变(biàn)化，截(jié)至5月12日，除汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出(chū)现(xiàn)下降外，其余(yú)产品份额(é)均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理(lǐ)田(tián)光远分(fēn)析，当前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏(sū)不及预(yù)期主要(yào)原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相(xiāng)比海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技(jì)术和人才等(děng)方面存(cún)在差距，在国产(chǎn)替代过程中产品研发和(hé)客户导入进程可能不及预(yù)期；二是下(xià)游(yóu)需(xū)求不及(jí)预期(qī)，在(zài)边缘政治和(hé)全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等(děng)终端需(xū)求可能不及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体行(xíng)业正处于(yú)下行(xíng)筑底的(de)阶(jiē)段，但我们(乔丹有多高men)认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下游的(de)景气度，有创新属性和(hé)份额提升(shēng)属性的环(huán)节会率先(xiān)回暖。一(yī)乔丹有多高方(fāng)面(miàn)中(zhōng)国经济体重(zhòng)要的构成(chéng)央国(guó)企对资(zī)产(chǎn)回报提出要求，民(mín)营(yíng)企(qǐ)业的竞争力(lì)提升也(yě)会(huì)更(gèng)加依赖(lài)数字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济(jì)复(fù)苏会加大(dà)企业数字(zì)化(huà)投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部(bù)副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因，一方面(miàn)是2022年板块(kuài)调整幅(fú)度(dù)较大，行(xíng)业估值处于(yú)底(dǐ)部位(wèi)置(zhì)；另一方面市场预期基本(běn)面即将见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中许多个股的(de)股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期(qī)、弱现实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合因素引起(qǐ)行业近期(qī)的持续回调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出(chū)投(tóu)资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内(nèi)人(rén)士也表示，长期看好(hǎo)半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田(tián)光(guāng)远表示，从基本面上(shàng)，人(rén)工(gōng)智能给半导体带(dài)来了(le)新的需求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定(dìng)业绩(jì)的压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面(miàn)中国(guó)半导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另外(wài)，估(gū)值方(fāng)面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子板块和(hé)细分线索较多(duō)，始终(zhōng)有(yǒu)估(gū)值(zhí)合理甚至(zhì)低(dī)估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当前该板块很多(duō)优(yōu)质的公(gōng)司处(chù)于历史估值分位低位(wèi)区间，随着(zhe)需求回(huí)暖或(huò)者(zhě)新产品(pǐn)的突破(pò)，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一(yī)步(bù)表示(shì)，人类历(lì)史经(jīng)历了三次工业革命，前两次(cì)都是以能源为(wèi)对(duì)象进行(xíng)创新，第三次是(shì)信息为对象进行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智能走向认知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一(yī)轮(lún)的工业革命，它(tā)是(shì)信息革(gé)命(mìng)经(jīng)历(lì)了个人(rén)电脑、互(hù)联(lián)网革命和移动互(hù)联(lián)网革命后在万物智联(lián)层(céng)面的延(yán)伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智(zhì)能带来(lái)的技术变革(gé)浪潮下，人工智(zhì)能对(duì)云管端各(gè)方面都产生(shēng)了影响，云侧变(biàn)化最为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发生了改变，产生了新(xīn)的(de)投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落(luò)地(dì)，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新的投(tóu)资机(jī)会。因此我们长期(qī)看好半导(dǎo)体的投资价值。”田(tián)光(guāng)远建议投资者长期关注(zhù)该板块投(tóu)资(zī)机会，他认为可以重(zhòng)点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线、周期(qī)见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材料(liào)国(guó)产(chǎn)化为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基金经理刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年全面(miàn)看好(hǎo)整(zhěng)个半导体板(bǎn)块，其(qí)中，从半导体国产(chǎn)化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会(huì)在今(jīn)年都有非常好的(de)机会。首先，基本面(miàn)上，美国对(duì)中国的极限制(zhì)裁将加速中国(guó)芯片的国产替代(dài)，党的二十大对于科技(jì)安(ān)全的强(qiáng)调(diào)为(wèi)芯片的国产(chǎn)替代提供了(le)坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股价(jià)已(yǐ)经(jīng)充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个(gè)芯(xīn)片设计板块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体(tǐ)行业(yè)库存、动销(xiāo)数据和重(zhòng)点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的(de)复苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模(mó)型训(xùn)练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发展基(jī)石(shí)，算力(lì)芯片等核心(xīn)环节(jié)预(yù)期将会(huì)受(shòu)益，后(hòu)续(xù)有望驱动半(bàn)导体行业(yè)持续增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备公(gōng)司(sī)的一季(jì)报(bào)业绩相对(duì)较强(qiáng)，国(guó)产化趋势仍在加(jiā)速推进，后(hòu)续(xù)半(bàn)导(dǎo)体设备、材料也是(shì)可以(yǐ)关注(zhù)的方(fāng)向。存储作为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)中(zhōng)最大的周期品种，也可能在(zài)年内迎来边际(jì)变化，需要持(chí)续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需要关注(zhù)景(jǐng)气度(dù)修复速度和估值的(de)匹配程度(dù)，尽管(guǎn)基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能波动较大，要结合基本面变(biàn)化综(zōng)合判断(duàn)配(pèi)置(zhì)价值，我(wǒ)们也会通过适(shì)当调仓来平衡风(fēng)险。”刘(liú)源补充(chōng)道。

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