来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期(qī)政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发展要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确(què)实好于去(qù)年四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议也提(tí)到“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为(wèi)政策短(duǎn)期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济持(chí)续(xù)回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和(hé)“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去年(nián)经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳(wěn)增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激的(de)方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放的方式(丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字shì)激发高质量的增长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本(běn)上解(jiě)决企丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激(jī)发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的(de)合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化(huà)旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支(zhī)撑(chēng)。我们(men)的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”，这里的(de)实体经济(jì)并(bìng)不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新(xīn)能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次强调房(fáng)住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风(fēng)险也(yě)需要化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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