大(dà)家(jiā)周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军队(duì)进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族n是什么化学元素，n是什么化学元素符号警察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据(jù)创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力(lì)的(de)周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性(xn是什么化学元素，n是什么化学元素符号ìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员(yuán)们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于(yú)对期(qī)货的(de)押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预(yù)期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束(shù)的(de)兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目(mù)前(qián)甲醇企业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不(n是什么化学元素，n是什么化学元素符号bù)断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货(huò)价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本(běn)下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能(néng)的(de)阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一(yī)个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了(le)解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势主要(yào)还是基于(yú)原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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