5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金(jīn)、富国基(jī)金、南方(fāng)基金等多家(jiā)头部公募基(jī)金密(mì)集申报了跟踪海外半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局(jú)全球半导体(tǐ)市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回(huí)调(diào)后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年内超半(bàn)数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认(rèn)为，资(zī)金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主要是基于对(duì)板块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的(de)肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替(tì)代(dài)持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块细分(fēn)领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指数表现为例(lì)，该指数(shù)在4月6日攀至(zhì)年内(nèi)高(gāo)位后便(biàn)开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与(yǔ)半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下(xià)跌(diē)，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益(yì)均(jūn)告(gào)负(fù)，平均收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信(xìn)国证半王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内(nèi)份额(é)增幅(fú)居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇(huì)添富(fù)中(zhōng)证(zhèng)芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三(sān)只产品份额出王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗现下降外，其余(yú)产(chǎn)品份额(é)均(jūn)有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅位列(liè)第(dì)一，年内(nèi)份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体板块持续下跌(diē)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当(dāng)前(qián)半导体行业复(fù)苏不及预期主要原因(yīn)，一(yī)是国产(chǎn)替代进(jìn)程不(bù)及预期，国(guó)内半(bàn)导体企(qǐ)业相比海外(wài)半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较晚，在技(jì)术和人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替(tì)代过程王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗中产品研发(fā)和(hé)客户导入进(jìn)程(chéng)可(kě)能(néng)不及预(yù)期；二(èr)是(shì)下游需求(qiú)不及预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和(hé)全球经济疲软背景下，全(quán)球(qiú)电子产品等(děng)终端需求(qiú)可(kě)能不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望(wàng)于今(jīn)年(nián)看到拐点的(de)出现(xiàn)”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的(de)种类要看芯片下游(yóu)的(de)景气度，有创新属性和份(fèn)额提升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国(guó)经(jīng)济体重(zhòng)要的构成央国(guó)企对资(zī)产回(huí)报提出(chū)要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化(huà)，成本效率提升(shēng)是(shì)数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维(wéi)度数字经济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业数字化投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部(bù)副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅(fú)度较(jiào)大，行业估值处于(yú)底部位置(zhì)；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数出现了(le)一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实是过(guò)度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半(bàn)导体一(yī)季报披(pī)露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行业近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好半导体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也(yě)能(néng)看出投资者对板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多(duō)位业(yè)内人士也表示，长期看好半导体板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体(tǐ)带来了新的需求(qiú)增量，从(cóng)周期视角，预计未(wèi)来1-2个(gè)季度虽然会有一定业(yè)绩的压力，但一(yī)方面需求会重新复(fù)苏，另一方(fāng)面中国(guó)半(bàn)导(dǎo)体企业有国产替代(dài)的(de)中期逻辑(jí)支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块估(gū)值(zhí)波动较大，且子(zi)板块(kuài)和细(xì)分线索较(jiào)多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于历史(shǐ)估值分位低位区间，随着(zhe)需求回暖或(huò)者新产品的突破，会有(yǒu)形成很好的投资机会。他进一步表示(shì)，人类(lèi)历史(shǐ)经历了(le)三次工业(yè)革(gé)命(mìng)，前两次都是以能源(yuán)为(wèi)对(duì)象进行创新，第三次(cì)是(shì)信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能(néng)从(cóng)感知智能(néng)走向认知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工业(yè)革命(mìng)，它是信(xìn)息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动(dòng)互(hù)联(lián)网(wǎng)革命后在万物智(zhì)联(lián)层(céng)面(miàn)的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会。当(dāng)前(qián)仍处(chù)于(yú)新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的(de)技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节发(fā)生了改变(biàn)，产生了新的投资方向，如算(suàn)力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用的落(luò)地，端侧和网侧(cè)的新(xīn)硬件也会产生新(xīn)的投(tóu)资机会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投(tóu)资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议(yì)投(tóu)资者长期关(guān)注该(gāi)板块投资机会(huì)，他认为可(kě)以重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及(jí)以半(bàn)导体设备材料(liào)国(guó)产化为代(dài)表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年(nián)全(quán)面(miàn)看好整个半(bàn)导体板块，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计(jì)都会在今年都有非常好的机(jī)会。首先(xiān)，基本(běn)面(miàn)上，美国(guó)对中国的极限(xiàn)制(zhì)裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的(de)国产替代，党的二十大(dà)对于科(kē)技安全(quán)的强调为芯片的(de)国产替代提(tí)供了坚实的(de)理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块(kuài)经过(guò)近一(yī)年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的(de)边际变(biàn)化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品(pǐn)的(de)复苏情况，预判半(bàn)导体景气的(de)拐点。”九泰基(jī)金(jīn)刘(liú)源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需(xū)要大量算力，硬件(jiàn)基(jī)础设施成(chéng)为(wèi)发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节(jié)预(yù)期将会受益(yì)，后续有望驱动半导体行(xíng)业持续增(zēng)长(zhǎng)。此外(wài)，半导(dǎo)体设备公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势(shì)仍在(zài)加速推进(jìn)，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最(zuì)大的(de)周期品种，也可能(néng)在年内(nèi)迎来边际变(biàn)化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需(xū)要关(guān)注景气(qì)度修复(fù)速(sù)度和估(gū)值的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过程中(zhōng)股(gǔ)价有可能波动较大，要结(jié)合基(jī)本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道(dào)。

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