私募基金(jīn)运作即(jí)将迎(yíng)来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续(xù)私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经(jīng)成为资(zī)本(běn)市场重要(yào)的机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结合(hé)私募证券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等(děng)环(huán)节(jié)提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资(zī)金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市场波(bō)动导致净值变化(huà)外(wài)，连续(xù)60个交(jiāo)易(yì)日出现基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎(shú)回(huí)的(de)方式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的(de)私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高于每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的(de)方式进行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债(zhài)、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融(róng)机构发行的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投(tóu)资除(chú)公开(kāi)募集基(jī)金以外(wài)的(de)其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确(què)私募基金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目(mù)标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者(吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗zhě)提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控(kòng)、内部(bù)管理、资料(liào)保存(cún)、产品命名等方面提出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金投资运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际(jì)控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合计基(jī)金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应(yīng)当(dāng)持续建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预(yù)警线与止损线(xiàn)的(de)风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次压力测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制(zhì)定并持(chí)续更(gèng)新(xīn)流(liú)动性风(fēng)险应(yīng)急预案(àn)，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金来(lái)源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或(huò)其(qí)指定第三(sān)方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构(gòu)资产(chǎn)管理产品(pǐn)以(yǐ)及(jí)其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向(xiàng)期(qī)货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗金融机(jī)构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的(de)整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老(lǎo)基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基金针对(duì)不(bù)同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续(xù)规模等(děng)触及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后不得(dé)新增募集规模及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易等投(tóu)资要(yào)求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同(tóng)，约定明(míng)确的基金存续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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