财联社(shè)记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财(cái)平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间出(chū)现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前(qián)几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基(jī)准不(bù)代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出(chū)现这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的(de)信用等级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的(de)收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财(cái)联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的(de)压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的(de)可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期(qī)存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银(yín)行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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