四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的(de)关(guān)键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的(de)必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融(róng)稳定的(de)一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要(yào)目的(de)是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷(dài)款利(lì)率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立(lì)一个具(jù)有结算和协(xié)定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成(chéng)了(le)一(yī)定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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