近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子(zi兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只)的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯(chún)度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东(dōng)有(yǒu)可复(fù)活的对赌协(xié)议(yì)。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸(s兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只uān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行(xíng)业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级(jí)实(shí)际(jì)为(wèi)符合食品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益是(shì)指公(gōng)司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经(jīng)超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时调高了(le)产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能(néng)持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的(de)目(mù)标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额(é)（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内(nèi)液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其(qí)控制的(de)其他公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿(shī)电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据(jù)不(bù)太好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福(fú)电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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