2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行(xíng)业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意(yì)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根(gēn)据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zē苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗ng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)归母净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)最高的板块(kuài)苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能(néng)源2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本(běn)持平，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下(xià)游(yóu)盈(yíng)利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)数(shù)据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。