原(yuán)本被视为(wèi)极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却(què)又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企业(yè)营(yíng)收取得了(le)两位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一(yī)季度白(bái)酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力足够(gòu)强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共同主题是(shì)去库存(cún)，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据(jù)中国酒业协会公(gōng)布的(de)数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下(xià)降，行业集中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业(yè)经济增长的主要动力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡(gòng)献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也(yě)在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒的(de)复兴(xīng)是(shì)一个非常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特(tè)征是，在(zài)过去取得了(le)稳定增长和快速发(fā)展(zhǎn)的(de)企业，基本形成(chéng)了中高端(duān)驱动增长的发展模(mó)式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优(yōu)化的需(xū)要(yào)，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动(dòng)了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续保持(chí)结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒市(shì)场，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业(yè)进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市(shì)场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和(hé)全国(guó)化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会(huì)像皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因(yīn)为去年同(tóng)期基数(shù)较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进行了策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其(qí)业务体量(liàng)和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上(shàng)年同(tóng)期(qī)相比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本(běn)都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦(yì)能(néng)一定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司(sī)的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发(fā)展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋(qiū)节(jié)后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同样的(de)看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国家经济面的(de)恢复(fù)以及(jí)社会(huì)活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得(dé)到很大(dà)的缓解(jiě)，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互(hù)动平(píng)台回答(dá)投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一(yī)个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能(néng)过剩是(shì)不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景大规模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒去库(kù)存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行业(yè)各环节都(dōu)在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售(shòu)费(fèi)用一栏(lán)的数(shù)字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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