5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)QDII产(chǎn)品，布局全球半导(dǎo)体市(shì)场，引(yǐn)发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达(dá)40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产品份额(é)出(chū)现正增长，最(zuì)高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越(yuè)跌越(yuè)买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着国产替代(dài)持(chí)续(xù)推进，以及近期(qī)AI行情的带(dài)动下，板块细分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年(nián)内高位(wèi)后(hòu)便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导体与(yǔ)半导体(tǐ)生产设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽(jǐn)管板块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告(gào)负，平均(jūn)收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三(sān)只产品份额(é)出(chū)现下降外(wài)，其(qí)余产(chǎn)品份额均有大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续(xù)下跌(diē)，嘉实上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复(fù)苏不及预期主要原(yuán)因(yīn)，一是国产替代进程不及预期，国内半(bàn)导体企业相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在(zài)技(jì)术和人才等方面(miàn)存在差距，在国产替代(dài)过程中产品(pǐn)研发和客户导(dǎo)入进(jìn)程可能不及预期；二是下游需(xū)求不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认(rèn)为有(yǒu)望(wàng)于今年看到拐点(diǎn)的出(chū)现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回(huí)暖的(de)种类(lèi)要看芯(xīn)片下游的(de)景气度，有创新属(shǔ)性和(hé)份额提升属性的环节(jié)会(huì)率先回暖。一方(fāng)面(miàn)中国经济体(tǐ)重要的构(gòu)成央(yāng)国企对(duì)资产回报提(tí)出要(yào)求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成(chéng)本效率提(tí)升是数字化的长期关键驱动(dòng)力(lì)，另(lìng)一方面短周期维度数(shù)字经济有顺周期属性(xìng)，经济复(fù)苏会(huì)加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投资部(bù)副总监、九泰(tài)泰富(fù)灵活(huó)配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的原因(yīn)，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场(chǎng)预期基本(běn)面即将见(jiàn)底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题(tí)的催化(huà)，所以从年初到4月初半导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中(zhōng)许多个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一季报披(pī)露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的(de)表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引起行业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但从(cóng)资金对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投(tóu)资者对板块价值的(de)肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)当前(qián)无需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光(guāng)远(yuǎn)表示(shì)，从(cóng)基本面上，人工智(zhì)能给半(bàn)导(dǎo)体带(dài)来了新的需(xū)求增量(liàng)，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计(jì)未(wèi)来1-2个季度虽(suī)然(rán)会有一定业绩的压力(lì)，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方面(miàn)中国半导体企业有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板块(kuài)和(hé)细分线索(suǒ)较多，始(首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式shǐ)终有估值(zhí)合(hé)理(lǐ)甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很(hěn)多优质的公司处(chù)于历史估值(zhí)分(fēn)位低位区间(jiān)，随着(zhe)需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他进一步表示，人类历史经历(lì)了三(sān)次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是以能源为(wèi)对(duì)象进(jìn)行(xíng)创新，第(dì)三次是信息为对象进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶段(duàn)的人工智(zhì)能(néng)从感知(zhī)智能(néng)走向认知智能(néng)后(hòu)，将对(duì)人类(lèi)生产(chǎn)力(lì)的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启(qǐ)新一(yī)轮的工业革命，它是信息革(gé)命(mìng)经历了(le)个人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革(gé)命和移动互联(lián)网革命后在万物智(zhì)联层面的(de)延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军(jūn)事等方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社会。当前(qián)仍处(chù)于新一(yī)轮产业革(gé)命爆发的早期(qī)的阶段，在人(rén)工(gōng)智(zhì)能带来的技术变革(gé)浪潮(cháo)下(xià)，人工智能对(duì)云(yún)管端(duān)各方面都产生了(le)影响，云侧变化(huà)最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了(le)新的(de)投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧和(hé)网侧(cè)的新硬件也(yě)会(huì)产(chǎn)生新的(de)投资机(jī)会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投(tóu)资价(jià)值。”田光远建议投资者长期(qī)关注该(gāi)板块投资机会(huì)，他认(rèn)为(wèi)可(kě)以重点配置(zhì)的(de)主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期(qī)见底后的复(fù)苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半导体设(shè)备材料国产(chǎn)化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年全面看好整(zhěng)个(gè)半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化(huà)为主(zhǔ)的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯片(piàn)设计都(dōu)会在今年都有非(fēi)常(cháng)好的(de)机会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的极(jí)限制(zhì)裁将加速(sù)中国芯片(piàn)的国(guó)产替代，党的二十大对于科技安全的强调(diào)为芯(xīn)片的国(guó)产替代提供(gōng)了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年(nián)的充分调整，股(gǔ)价(jià)已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销(xiāo)数(shù)据和重点公司的边际变(biàn)化，同(tóng)时(shí)动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品(pǐn)的(de)复(fù)苏情(qíng)况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景(jǐn首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式g)气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础模型(xíng)训练需要(yào)大(dà)量算力，硬(yìng)件(jiàn)基础(chǔ)设施(shī)成为发展基石，算力(lì)芯片等(děng)核心(xīn)环节预(yù)期将(jiāng)会(huì)受(shòu)益(yì)，后续有望(wàng)驱动半导体(tǐ)行业持续(xù)增长。此外，半导体设备公(gōng)司的(de)一(yī)季报业绩相对(duì)较强，国产化(huà)趋(qū)势仍在加速(sù)推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可以(yǐ)关(guān)注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年(nián)内迎(yíng)来边际变化，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认为需要关注景气度(dù)修复速度(dù)和(hé)估值的(de)匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较确(què)定，但改善(shàn)的过(guò)程中股价有可能波动较大，要结(jié)合基本面变化综合判(pàn)断(duàn)配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道(dào)。

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