来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调延续，短期(qī)政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发(fā)展要(yào)求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调了(le)今年(nián)的成绩(jì)，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预(yù)期(qī)。但随后会议(yì)也(yě)提到(dào)“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会(huì)议强调经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神(shén)一(yī)致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和(hé)激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的(de)力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决(jué)心从根本(běn)上解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的(de)货币政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月(yuè)会议的(de)表(biǎo)述。对于政策(cè)的(de)要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需(xū)求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤(yóu)其(qí)是(shì)基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国(guó)际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现代化(huà)产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生态”下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们(men)认(rèn)为，人(rén)工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台(tái)企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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