公募基金(jīn)交易(yì)结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结(jié)算模式和(hé)券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)，该基金由博(bó)道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三(sān)方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行业各方(fāng)目光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关(guān)注(zhù)研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以根(gēn)据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基(jī)金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的(de)基金结算模式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道(dào)、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据(jù)了解(jiě)，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人(rén)士(shì)透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行(xíng)结(jié)算，在这(zhè)种(zhǒng)模(mó)式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般(bān)券(quàn)结模(mó)式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开立的资(zī)金账户(hù)无需实际上(shàng)的银(yín)证转账存(cún)入(rù)资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的(de)交(jiāo)易(yì)额度每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头(tóu)寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易(yì)通过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然(rán)保(bǎo)留了原先(xiān)券(quàn)商(shāng)交易结算模式(shì)的交易(yì)前端控制、验资(zī)验券的优点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来(lái)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了(le)公募(mù)基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足(zú)各(gè)方差异化的(de)需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来的优质(zhì)交易体验的(de)同时(shí)，兼顾券商与基金公司(sī)的(de)商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务(wù)，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促进，金融机构为(wèi)广大(dà)投(tóu)资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行(xíng)客户(hù)交易(yì)结算资(zī)金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券公司(sī)对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较(jiào)陌(mò)生。相比过往(wǎng)的结(jié)算模式(shì)，公募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也是投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可(kě)以(yǐ)全(quán)方位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进行前端验资(zī)验券(quàn)，可有效(xiào)防控(kòng)异(yì)常(cháng)交易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管银(yín)行(xíng)结算模(mó)式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业(yè)模式的(de)创新，类似与券商结(jié)算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代(dài)买市占率的提(tí)升。博时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是(shì)，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过往的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强了(le)交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)主要优势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品资金(jīn)不(bù)是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的(de)方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗(tōng)，免(miǎn)去(qù)银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模式下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金(jīn)划拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一(yī)定量(liàng)减少了证(zhèng)券(quàn)资(zī)金(jīn)账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利(lì)于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资(zī)验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到(dào)了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几点不(bù)足之(zhī)处：一(yī)方面，类(lèi)似托(tuō)管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合而言(yán)需(xū)按(àn)月计算缴纳(nà)最低结算备付金(jīn)与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券商三方(fāng)需(xū)每(měi)日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随

　黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍(réng)有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期或更多(duō)是(shì)头(tóu)部基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这(zhè)类(lèi)业务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结(jié)算模(mó)式(shì)和券商结(jié)算模式(shì)，这一模式(shì)可以同时激发银行、券黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗商双方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚(gāng)刚(gāng)起(qǐ)步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士(shì)更有(yǒu)信心，认(rèn)为(wèi)这是(shì)一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为(wèi)新(xīn)的(de)行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式(shì)、托管(guǎn)人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全(quán)额留(liú)存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服务(wù)机构(gòu)客户的能力，也(yě)加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系统改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相关(guān)流程和业务系统，个(gè)别如(rú)清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商(shāng)和托(tuō)管行的系(xì)统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了(le)解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商(shāng)对(duì)此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化(huà)，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托管(guǎn)人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基金结算的主流模(mó)式(shì)。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券商的交易(yì)席位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规(guī)，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率(lǜ)改善(shàn)及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速(sù)发展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了券结模式(shì)。根(gēn)据中金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士就表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权(quán)益市场行情修(xiū)复及券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平(píng)安基金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一位业内人士(shì)表(biǎo)示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模(mó)式在中(zhōng)小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基(jī)金公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些，对(duì)于托(tuō)管行(xíng)有(yǒu)一(yī)个(gè)制衡的(de)作(zuò)用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司(sī)陆续(xù)开(kāi)始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本较(jiào)大(dà)、技术(shù)系统(tǒng)探索较(jiào)困难(nán)”转变(biàn)为“产品策略与市(shì)场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道(dào)的中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基(jī)金公司(sī)和(hé)证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗