私募基(jī)金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监(j过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子iān)管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基(jī)金纳(nà)入统一(yī)规(guī)范，中基(jī)协实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场(chǎng)内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结(jié)合私募证券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募证券(quàn)投资(zī)基金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私(sī)募投(tóu)资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明(míng)确了私募(mù)登记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的(de)，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了(le)存(cún)续要求(qiú)，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势(shì)，中(zhōng)小规模的(de)私募(mù)生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金开(kāi)放申(shēn)赎频(pín)率(lǜ)不得高于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基(jī)金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投(tóu)资(zī)。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全(quán)部私募证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银(yín)行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方政府债券(quàn)、过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者金(jīn)融(róng)机构发行的(de)资产管理产(chǎn)品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投资除公开募集基(jī)金以外的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私(sī)募基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等(děng)要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量(liàng)化(huà)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)在(zài)交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等方面提(tí)出(chū)规范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规模(mó)私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募(mù)证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一(yī)实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合(hé)计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的(de)风险(xiǎn)管理制(zhì)度(dù)，每季(jì)度(dù)至少进行一次压力(lì)测试(shì)。私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触(chù)发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来(lái)源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由投资(zī)者或(huò)其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他(tā)私(sī)募基金管理人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及其他私(sī)募(mù)基(jī)金提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货日报记(jì)者(zhě)表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募基金相对其他(tā)资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及(jí)管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而(ér)非(fēi)政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投资(zī)要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存(cún)量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金(jīn)合同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金合同存(cún)续期(qī)限发(fā)生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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