近期(qī)“中特(tè)估”成为A股市(shì)场(chǎng)热门(mén)话(huà)题，外资(zī)机构加(jiā)强研(yán)究。不少国企、央企上(shàng)市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外(wài)资机构认为：国企已成为“市场(chǎng)关注(zhù)焦点”，中(zhōng)国国企已迎来积(jī)极信号，投资者可(kě)从中(zhōng)挖(wā)掘盈利能力持续改善的标的，从而(ér)获得(dé)长(zhǎng)期稳健的(de)投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期国企成为(wèi)A股市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向资(zī)金净(jìng)买入(rù)额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普(pǔ)集(jí)团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十(shí)大公司分(fēn)别吸引10亿(yì)到20亿元人(rén)民币不等(děng)。

　　近期北向(xiàng)资金(jīn)净流入额前十的股(gǔ)票(piào)，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财(cái)报公布，不少(shǎo)全球主权(quán)投资机构(gòu)跻身国(guó)企的前十大的股东行业。例如(rú)，一季(jì)度(dù)报告显示，阿布(bù)达比投资局、科威特政(zhèng)府投资局等多家主权财富(fù)基金增(zēng)持(chí)多家国企央企A股上市公司股票(piào)。例如科(kē)威特(tè)政(zhèng)府投资(zī)局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度(dù)增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富(fù)达(dá)中国焦(jiāo)点基金(jīn)截止4月底(dǐ)的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大(dà)重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石(shí)化、华润置地(dì)、中(zhōng)银航(háng)空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司(sī)。而基金在4月对(duì)这(zhè)些国企(qǐ)进行了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富(fù)达：从(形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句cóng)“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企(qǐ)公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富(fù)达在最新(xīn)一篇研究报告中解释了他(tā)们对(duì)于(yú)国(guó)企改革的看法。报告认为，在(zài)中国国企改革并非新鲜事，但是这一次(cì)国企改革事(shì)关重大。而资本市场显然已(yǐ)经(jīng)关注到了“国企(qǐ)”主(zhǔ)题。举例来说，放在(zài)平常，中国中铁可能是乏人(rén)问津(jīn)的(de)防御性公司。它(tā)虽然有稳健的基本(běn)面，收(shōu)益(yì)预期也尚(shàng)可，但是可能(néng)不(bù)是大家热(rè)衷(zhōng)追(zhuī)捧的公司(sī)。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国(guó)企股价(jià)在2023年也(yě)有不俗表现，包括中石(shí)化(huà)、中国铝业等。这背后(hòu)的原因(yīn)可能包(bāo)括(kuò)：随着高层重提“国企改革”，投(tóu)资者认为相关方(fāng)面或(huò)敦促(cù)国企改(gǎi)善治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资机构持仓中更(gèng)倾向于(yú)私营部门，这与(yǔ)他(tā)们的选(xuǎn)股标准相关。基于公司的股东回报(bào)等(děng)标准(zhǔn)，不(bù)少国企公(gōng)司在过去难(nán)以进入部分(fēn)外资的选(xuǎn)股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据(jù)显示，非金融类国企公司截至(zhì)去年年底的(de)平均每(měi)股盈(yíng)利水平仍(réng)低(dī)于10年前2012年水平(píng)。这说明国企公(gōng)司的资(zī)本效率还有(yǒu)很(hěn)大的(de)提(tí)升空(kōng)间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的(de)外(wài)资投(tóu)资者认为(wèi)国企长期(qī)的低估值为投(tóu)资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估了(le)。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国企改革能够取得成效(xiào)，投资者会(huì)重估国企的投资(zī)者价值。投资(zī)者(zhě)对于能够持续(xù)提供良(liáng)好的股东回报的公(gōng)司是愿意支(zhī)付溢(yì)价的(de)。例如，贵州茅台(tái)过去20年的(de)平均每年(nián)的净资产(chǎn)回(huí)报率在20％以上。这(zhè)是(shì)为什么贵州茅台可(kě)以10倍的市净率交(jiāo)易的重要原因之一(yī)。除了房地(dì)产行业，目前来看大部分国企的市净率(lǜ)低于私(sī)营企业(yè)。

　　除(chú)了股东(dōng)回报，国(guó)企如何与投资者互动，增强透明性是(shì)全球(qiú)投资者关注的问题。此外(wài)，投资者关注的其它(tā)问题还包(bāo)括：对于国企(qǐ)来说，如(rú)何在(zài)服务国家战(zhàn)略(lüè)的同(tóng)时增(zēng)强它的(de)商业(yè)效率，如何(hé)改(gǎi)善激励措(cuò)施(shī)等。尽(jǐn)管这次改(gǎi)革的成效(xiào)仍(réng)待时间检验，但是(shì)“注重(zhòng)股(gǔ)东回报”是被资本(běn)市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记者表示，目前国企主题(tí)受到关注(z形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句hù)，可能(néng)个别(bié)股票有一(yī)定量的“炒(chǎo)作”资(zī)金参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司(sī)估值仍(réng)然很低。虽然它已经从极低(dī)的水(shuǐ)平(píng)上升(shēng)，但总体(tǐ)来说，国(guó)有企业的市盈率仍然(rán)在(zài)10倍(bèi)左右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如果公司(sī)能够(gòu)继续(xù)改善(shàn)他们的财务表现，提高每股盈利水平和(hé)利润增长，并通过股息或股票回(huí)购，将利润分配给股(gǔ)东。这些都(dōu)将(jiāng)成(chéng)为股票价(jià)格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的角度看，他们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年(nián)，大(dà)多数(shù)境外的观点是看好(hǎo)上(shàng)市民(mín)营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资(zī)投资组合经理只关注经济(jì)的私(sī)营部分。随着事态改变，他们有提升配(pèi)置(zhì)的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源公司估值远远低于(yú)全(quán)球(qiú)同行。不排除有些(xiē)公司会受到地缘政(zhèng)治因素(sù)，但全球仍(réng)有(yǒu)资金（例如中(zhōng)东地区的资金）受(shòu)地(dì)缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些(xiē)过往被认(rèn)为(wèi)乏(fá)味无(wú)趣(qù)的行业部分公司的股价有了非常显著(zhù)的回(huí)升，还有类(lèi)似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉(huī)进一步(bù)指出：在任(rèn)何市场(chǎng)，投资都(dōu)必须持(chí)有前瞻性的(de)观点。如果等到所有的证据都(dōu)摆在面前，那么他们已经被市场价格(gé)反映出来，因为市场总(zǒng)是(shì)预先反应。所(suǒ)以我们(men)永远(yuǎn)不会有(yǒu)百分百的确定性(xìng)或信心。一些(xiē)积极(jí)的变化正在发生。“如果问过去多(duō)年，通过(guò)观察中国市场我们学到了什(shén)么？我们学到的重要一(yī)课就是：跟(gēn)随政府的政策投资。中(zhōng)国的国企(qǐ)已经迎来(lái)了(le)积极(jí)的信(xìn)号”。投资者(zhě)需要一些(xiē)机(jī)制来从大(dà)量的国有企(qǐ)业中筛选出有更(gèng)高成功机会的(de)企业。

　　高盛试图(tú)找到符合政府政(zhèng)策导向、管理层有改进动(dòng)力、有(yǒu)客观证据(jù)显(xiǎn)示其盈利能力已(yǐ)经改善的企(qǐ)业(yè)。同时(shí)，这些企业所处的行(xíng)业整体收益增长、有良好(hǎo)的资产负(fù)债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道(dào)，即使外国投资者很重(zhòng)要，真正决(jué)定价格的还是国内(nèi)投资者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增(zēng)加，那将(jiāng)是对国有企业股价的(de)额外(wài)推动(dòng)力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句