2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光(g萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌uāng)伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是(shì)上市(shì)企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据(jù)来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别(bié)是(shì)上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成(chéng)恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两(liǎng)大板块(kuài)平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无论是(shì)环(huán)比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下(xià)行(xíng)空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮助。

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