自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不(bù)穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近(jìn)期(qī)投资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报(bào)，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持(chí)较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季(jì)报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主(zhǔ)动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持(chí)高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本(běn)都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大(dà)的(de)是易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调(diào)整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的(de)配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的(de)心理(lǐ)状态，不(bù)需要学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分大量的(de)行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机(jī)会时全力(lì)出击。他(tā)一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基(jī)金前三(sān)大重仓(cāng)股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四(sì)只(zhǐ)基金的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精(jīng)选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样(yàng)减持的(de)还(hái)有港交所，这只个股已经推出了(le)前十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他(tā)所管理规模基本(běn)和去年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业(yè)三(sān)年(nián)、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无(wú)霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很长一段时间(jiān)来(lái)充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的(de)优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和对(duì)具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者(zhě)未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长(zhǎng)期(qī)复合(hé)回(huí)报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参(cān)考全(quán)球产(chǎn)业升级的经验，持续做(zuò)深入(rù)的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系(xì)，希(xī)望能正确(què)评估企业的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识别出好公(gōng)司是(shì)如此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在(zài)其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告(gào)并(bìng)对财(cái)务数据进行系统整理和(hé)分析，是(shì)理解企业基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在(zài)财务数据(jù)中，定(dìng)量的(de)数据(jù)可以用来检验(yàn)并(bìng)修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能(néng)对一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩(jì)和股价(jià)的震荡，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是(shì)能够一(yī)路(lù)坚持下来的(de)重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该基金保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基(jī)金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调(diào)整。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一(yī)季(jì)度，表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基(jī)本面优(yōu)秀和(hé)增(zēng)量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益(yì)预期的(de)时间维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这对(duì)于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季(jì)度(dù)如何调整投资(zī)组合，如何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期(qī)持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平(píng)息，但也(yě)让(ràng)投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的(de)调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两(liǎng)大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出(chū)，而(ér)新(xīn)能(néng)源、金融地(dì)产等行业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动的投(tóu)资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行(xíng)业上(shàng)用(yòng)医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于短期(qī)基(jī)本面(miàn)一般或者(zhě)机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一一(yī)只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键(jiàn)器(qì)件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进(jìn)行了积极的(de)研究，方向上非常认同其很可(kě)能(néng)是一(yī)次(cì)全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们当下的(de)研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深入研究获(huò)得(dé)超额(é)认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最(zuì)重要的其实也就是(shì)那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一(yī)次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市(shì)场获得(dé)了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的(de)一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如(rú)当(dāng)下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资(zī)人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也(yě)是(shì)自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次(cì)进入(rù)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一(yī)家以第三方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业务为核心的(de)高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗(liáo)机构(gòu)提(tí)供领(lǐng)先的(de)医学诊(zhěn)断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度新进富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则(zé)在一季(jì)度退出富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明(míng)显改(gǎi)善(shàn)。货(huò)币政策保(bǎo)持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施(shī)的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制(zhì)的(de)迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积(jī)极的因素正在发(fā)挥(huī)作用(yòng)持(chí)续(xù)的进程中(zhōng)。更要重视(shì)的是(shì)市场(chǎng)的整体(tǐ)估(gū)值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的时(shí)间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重(zhòng)困难(nán)终(zhōng)将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们并(bìng)不具(jù)备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面(miàn)，本基(jī)金偏(piān)好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成长型基金获取(qǔ)回报的(de)最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和行业板块(kuài)变化不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对中国中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需(xū)要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济(jì)逐(zhú)步正(zhèng)常化(huà)，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今年(nián)大概(gài)率超预期回(huí)升(shēng)。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速(sù)有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们(men)认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味(wèi)着全(quán)球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对(duì)话、加强合作的(de)可(kě)能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们(men)可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多(duō)公(gōng)司在(zài)过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观(guān)数(shù)据(jù)，多看看(kàn)微(wēi)观企(qǐ)业(yè)变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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