金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来(lái)的(de)走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格(gé)低(dī)位(wèi)运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百分匚字旁的字有哪些，区字旁的字点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格(gé)降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复(fù)苏(sū)乏力(lì)、全球能(néng)源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基(jī)数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格(gé)与国(guó)际(jì)市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格(gé)走(zǒu)低(dī)、国内(nèi)石(shí)油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气(qì)开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继续(xù)释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需(xū)求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当(dāng)前我国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报(bào)告也(yě)提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和(hé)区(qū)间(jiān)。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差(chà)和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，匚字旁的字有哪些，区字旁的字PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气(qì)区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化(huà)、收入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去(qù)年(nián)国(guó)际(jì)油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下(xià)今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不(bù)明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个(gè)季度(dù)左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在(zài)金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪(匚字旁的字有哪些，区字旁的字jiǎn)刀差(chà)”扩大，去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间(jiān)信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳(wěn)增(zēng)长思(sī)路(lù)不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为(wèi)主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快于(yú)企(qǐ)业(yè)；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用(yòng)修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业(yè)投资表(biǎo)现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季(jì)度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的(de)持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常(cháng)化(huà)等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于(yú)需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需(xū)求。

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