大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前(qián)，衍生品市(shì)场预(yù)计(jì)基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边(biān)际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研(yán)，部(bù)分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理(lǐ)论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货(huò)价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较大(dà)投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁>

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内(nèi)的(de)成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出(chū)警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的(de)趋势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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