昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来的投(tóu)资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商(shā建军是哪一年ng)品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经济(jì)环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季(jì)度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如(rú)果他们不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易建军是哪一年上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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