财联社记者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银行出(chū)现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处trong>575款为(wèi)封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金(jīn)可(kě)能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差异(yì)。财联(lián)社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报(bào)告分析认(rèn)为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需求较(jiào)差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利(lì)率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处给部分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银(yín)行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的(de)收益(yì)率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步(bù)下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还(hái)没完(wán)全(quán)消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户(hù)的(de)资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存(cún)款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合(hé)计同时(shí)纳入(rù)自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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