近期“中特估(gū)”成(chéng)为A股市场热(rè)门话题(tí)，外资机构加强研究(jiū)。不少国企、央企上(shàng)市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外(wài)资机构认为：国(guó)企已(yǐ)成(chéng)为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积极信号，投资者(zhě)可(kě)从(cóng)中(zhōng)挖(wā)掘盈利(lì)能力持续改善的标的，从而获得长(zhǎng)期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司(sī)

　　近期国企成为(wèi)苏州区号是多少A股(gǔ)市(shì)场关注焦点，外资(zī)纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年(nián)5月14日，北向(xiàng)资金净买(mǎi)入(rù)额最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇(huì)川(chuān)技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓(tuò)普集团(tuán)、中远海(hǎi)控、五粮液(yè)。不少(shǎo)国(guó)企公司股(gǔ)票(piào)跻身其中。期间，吸(xī)金前十(shí)大公司分别吸引10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近期北向资(zī)金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报公布(bù)，不少全球主权(quán)投资机构跻身(shēn)国企(qǐ)的(de)前十大的股东行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿布(bù)达比(bǐ)投(tóu)资局、科威特政(zhèng)府投(tóu)资局等多家主权(quán)财富基金增持(chí)多家国企央企(qǐ)A股上(shàng)市公司股票。例如科威特(tè)政府投(tóu)资局(jú)增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比投资局一季度增(zēng)持了浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截(jié)止4月底的前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中国基金(jīn)-中(zhōng)国焦点基金，截(jié)至4月底的前十大重仓(cāng)股包括：阿里(lǐ)巴(bā)巴(bā)、腾讯控股(gǔ)、工(gōng)商银行、建设银行、中国石(shí)化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在(zài)4月对这些国企(qǐ)进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人(rén)问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热(rè)度正在上升(shēng)。

　　富(fù)达在(zài)最新一篇研究报告中解(jiě)释(shì)了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国企改革并(bìng)非新(xīn)鲜事，但是(shì)这(zhè)一次(cì)国(guó)企改革事关重大。而资本市场显(xiǎn)然已经(jīng)关注到了“国企”主题(tí)。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本(běn)面，收益预期(qī)也尚可，但是可(kě)能不是(shì)大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日(rì)，中国中铁股价(jià)已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后的原因可(kě)能包括(kuò)：随着高层重(zhòng)提“国企改革”，投(tóu)资(zī)者认(rèn)为相关方面或敦(dūn)促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外资机(jī)构(gòu)持仓中更倾向于私营部门，这与他们的(de)选(xuǎn)股标准相(xiāng)关。基于公(gōng)司的股东回报等标准，不少国企公司在过(guò)去难以进入部(bù)分外资的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据(jù)显示，非金(jīn)融类国企公(gōng)司(sī)截至去年(nián)年底的平均(jūn)每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年(nián)前(qián)2012年水平。这(zhè)说明国企公(gōng)司的资本效率还有很大(dà)的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企长(zhǎng)期的低(dī)估值为投资者提供了(le)厚厚的安全(quán)垫。部分公司的投资价值被低(dī)估了。

　　富达在(zài)报(bào)告(gào)中指(zhǐ)出，如果国企改革能(néng)够(gòu)取(qǔ)得成效，投资者会重估国(guó)企的投资者价(jià)值。投资(zī)者对于能够持续提(tí)供良好的股东回报的公司是愿意支付(fù)溢价(jià)的。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均每年(nián)的(de)净资产回报率(lǜ)在(zài)20％以(yǐ)上。这(zhè)是为什(shén)么贵州(zhōu)茅台可以(yǐ)10倍(bèi)的市净率(lǜ)交易的重要(yào)原因之一。除(chú)了(le)房(fáng)地产行(xíng)业，目前来看大部分国企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了(le)股(gǔ)东(dōng)回(huí)报，国企如何(hé)与投资者互动，增(zēng)强透明(míng)性是(shì)全球投资(zī)者(zhě)关注的问题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于(yú)国企(qǐ)来说，如何(hé)在(zài)服务(wù)国家战略的同时增强它的商(shāng)业(yè)效率(lǜ)，如何改(gǎi)善激励措施等。尽管这(zhè)次改革的(de)成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股(gǔ)东(dōng)回报”是被(bèi)资本市(shì)场认(rèn)可(kě)的(de)路线(xiàn)。

　　高盛：国(guó)企主题具可持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记者表示，目(mù)前国(guó)企主题(tí)受到(dào)关注，可能个(gè)别股(gǔ)票(piào)有一(yī)定(dìng)量的“炒作”资金参与，但(dàn)是(shì)有充分的理由(yóu)认为国企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)是可(kě)持续的(de)。

　　首先，相(xiāng)当(dāng)一(yī)部分公(gōng)司估值(zhí)仍(réng)然很(hěn)低。虽然它已(yǐ)经从极低(dī)的水平上升，但总(zǒng)体来说(shuō)，国有(yǒu)企业(yè)的市(shì)盈(yíng)率仍然在10倍左右，这不(bù)是一(yī)个高的(de苏州区号是多少)数(shù)字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续改善他(tā)们的财务表现，提(tí)高(gāo)每股盈(yíng)利水(shuǐ)平和利润(rùn)增(zēng)长，并(bìng)通过股息或股票回购(gòu)，将(jiāng)利润分(fēn)配(pèi)给股东。这些都将成为股票价格(gé)的驱(qū)动因素。

　　第(dì)三，从全球投资者的角度看，他们对(duì)国企的(de)持有或配(pèi)置仍然相(xiāng)当保守(shǒu)。因为如果回顾过去(qù)的5到10年，大多(duō)数境外的观点是(shì)看好上市民(mín)营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资投(tóu)资组合经理只(zhǐ)关注(zhù)经济(jì)的私营部分。随着(zhe)事态改变，他们有提(tí)升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能(néng)源(yuán)公司估值远远低于全球同行。不排除(chú)有些公司会受到地(dì)缘(yuán)政治(zhì)因素(sù)，但全(quán)球仍有(yǒu)资金（例如中东地区的资(zī)金）受地(dì)缘政(zhèng)治影(yǐng)响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的行业部分公司的(de)股价(jià)有了非常显著的(de)回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何(hé)市场，投(tóu)资都必(bì)须持有前瞻(zhān)性的观点(diǎn)。如果等到所有的(de)证据(jù)都摆在面前，那么他们(men)已(yǐ)经被市场价格(gé)反(fǎn)映(yìng)出来，因为市场总是预先反(fǎn)应。所(suǒ)以我们永远不会有苏州区号是多少百分百的确定(dìng)性或(huò)信心。一些积(jī)极的变化正在(zài)发生。“如(rú)果问过去(qù)多年，通(tōng)过观察中国(guó)市场我们学到了什么(me)？我(wǒ)们学到(dào)的重要一课就是(shì)：跟随政(zhèng)府的(de)政策(cè)投资。中国的国企已经迎来(lái)了积极的信号”。投资者需要一些(xiē)机制来从大量(liàng)的国(guó)有企业中筛选出有(yǒu)更高(gāo)成功(gōng)机(jī)会的企业。

　　高盛试图找到符合政府(fǔ)政策导向、管(guǎn)理层有改进动力、有客观证据显(xiǎn)示其盈利(lì)能力已经改(gǎi)善的企业(yè)。同时，这些企业(yè)所处的行业整体收(shōu)益增长(zhǎng)、有良好的资产负(fù)债(zhài)表和低(dī)债(zhài)务水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充(chōng)说明道，即使外国(guó)投资者很(hěn)重(zhòng)要，真正决定价格的还(hái)是国内投资者。如果外国投资(zī)者对国有企业的兴(xīng)趣(qù)增加，那将是对(duì)国有(yǒu)企业股(gǔ)价的额外(wài)推动力。

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