近日，国内(nèi)上市交(jiāo)易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公布了(le)一(yī)季报。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货(huò)基金也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF份额在报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF已实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均提及，本期(qī)已实(shí)现收(shōu)益指基(jī)金(jīn)本(běn)期利息收(shōu)入(rù)、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费(fèi)用和信用(yòng)减值损失(shī)后的余(yú)额，本期利润为(wèi)本(běn)期已实现收益(yì)加上本(běn)期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资(zī)产净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过(guò)10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额净(jìng)值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗>

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出(chū)投资者的(de)偏好。从份额变动来(lái)看(kàn)，除(chú)华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净申(shēn)购(gòu)。截(jié)至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份额较期(qī)初(chū)增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下(xià)跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)消息(xī)在(zài)资本市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致了(le)原(yuán)油以及美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国(guó)内(nèi)现(xiàn)货(huò)供应(yīng)相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国(guó)内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今年(nián)由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提(tí)货量处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于报(bào)告期内基金投(tóu)资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白(bái)银(yín)在(zài)初(chū)期两个(gè)月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更为强势，金银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势主要受(shòu)制于白银工业属性及美联储加(jiā)息预期(qī)升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了(le)市场对(duì)于美联(lián)储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货(huò)币政策调整节(jié)奏与经济(jì)衰退担忧继(jì)续主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时(shí)也需关注(zhù)突发地缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一次(cì)加(jiā)息。随着(zhe)美(měi)国加息(xī)渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值(zhí)进一步提(tí)升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及金银(yín)比价(jià)的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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