核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当前经济(jì)恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不(bù)错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年想要取得较好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进一(yī)步(bù)提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺(wàn香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年g)季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数(shù)据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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