昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度(dù)净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的(de)波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过(guò)去的(de)6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归功于过去(qù)几十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到(dào)美(měi)联储资(zī)产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者一年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货(huò)币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家(jiā)发(fā)改委会同有关(guān)部门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落(luò)并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随即作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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