四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期(qī)和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的短期存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规(guī)对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等(děng)于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开立(lì)一个具(jù)有结算和(hé)协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定存款利(lì)率单独计(jì)息的一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)提出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思(xù)意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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