上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却(què)是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字引(yǐn)发(fā乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字)投资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市(shì)的，其(qí)发(fā)行的可转债(zhài)及其(qí)他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存(cún)在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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