核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系)将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来(lái)看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全(quán)边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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