核(hé)心(xīn)观(guān)点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投(tóu)资的(de)资(zī)产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息(xī)的前提就是(shì)行(xíng)业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股份行和(hé)城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下(xià)行，净毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法息(xī)差预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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