银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来(lái)越有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易(yì)日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行从(cóng)美(měi)联储取得(dé)融(róng)资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们(men)测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低(dī)的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了(le)几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门(mén)信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是(shì)能够激(jī)发风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了(le)一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的(de)宏观周期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期(qī)情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗背离(lí)，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触(chù)发(fā)因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至(zhì)高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方面(miàn)对银(yín)行业和(hé)全(quán)球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继续预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工(gōng)率却(què)出(chū)现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分(fēn)下游(yóu)加工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个(gè)季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的(de)位(wèi)置和(hé)时间节点突发(fā)未(wèi)知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带(dài)来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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