核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然(rán)有较大(dà)的不确(què)定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要(yào)满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的(de)成长性(xìng)，股价(jià)有进一步(bù)提(tí)升的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市(shì)银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文