作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产(chǎn)能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上年同期(qī)高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性(xìng)看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下(xià)半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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