私募(mù)基金运(yùn)作即将迎来更全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基(jī)金(jīn)法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断(duàn)增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市(shì)场重(zhòng)要的(de)机(jī)构投资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征(zhēng)求意(yì)见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理(lǐ)等环(huán)节提出(chū)了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募集(jí)及(jí)存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交(jiāo)易(yì)日出现基金资产净(jìng)值低(dī)于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)开放申赎(shú)频率(lǜ)不得(dé)高于(yú)每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资产组合(hé)的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融(róng)债(zhài)、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集(jí)基(jī)金(jīn)等(děng)中(zhōng)国证监会、协(xié)会(huì)认(rèn)可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其(qí)他(tā)私募证券投资基金或(huò)者金融机构(gòu)发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立健全内(nèi)部制度(蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗dù)，遵循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则(zé)，防(fáng)范利(lì)益输送。对量化私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急(jí)处置、关于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私(sī)募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令(lìng)或者自(zì)行负责投资运作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私(sī)募人士(shì)向期货日报(bào)记者表示(shì)，综合(hé)来看，私募(mù)监管的(de)实际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募(mù)基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投(tóu)放偏好(hǎo)回(huí)到(dào)策略表现及管理人(rén)的整体运(yùn)营和(hé)服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行业的健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执(zhí)行(xíng)。同(tóng)时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出(chū)差异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存(cún)续规模等(děng)触及底线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集的投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生(shēng)基(jī)金(jīn)合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固(gù)定存(cún)续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确(què)的基(jī)金存续(xù)期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期(qī)整改。

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