申万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖(bó)子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技等(děng)头部(bù)企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母为什么福建女人不能娶净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归(guī)母净利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速(sù)优(yōu)异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得(dé)到(dào)了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(z为什么福建女人不能娶hǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原(yuán)因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居行业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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