金(jīn)融界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金(jīn)面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm(xíng)存(cún)款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再回归经(jīng)济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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