事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月(yuè)物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结(jié)构(gòu)分化、与(yǔ)终(zhōng)端(duān)需求相关的(de)服务业(yè)延续涨价

　　物价作为(wèi)经济表(biǎo)现的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，在经济复苏早期多表现相对低迷、实属常态(tài)。传统周期下，经济的(de)周期性波动(dòng)，主要(yào)由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出(chū)明显的(de)周期性波动(dòng)。经验(yàn)显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走势(shì)大体类似(shì)，一般滞后(hòu)经济表现2个(gè)季度左右；经济(jì)复苏早期，CPI同比表现一度相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给(gěi)端影响和外需拖累(lèi)部(bù)分商品(pǐn)价格回落等。年初以来，CPI同比持(chí)续(xù)回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中的商品、不完全(quán)由(yóu)需求(qiú)主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给(gěi)充足(zú)，价格回(huí)落(luò)成为拖累食品同比自年(nián)初(chū)的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗商品(pǐn)价格(gé)回(huí)落，带动(dòng)交(jiāo)通工(gōng)具用(yòng)燃料等分项(xiàng)环比延(yán)续低于(yú)季节性，部(bù)分(fēn)耐用品价格回(huí)落也有拖累、与相关原(yuán)材料成本压(yā)力缓(huǎn)解等有关。

　　需(xū)求修(xiū)复较(jiào)早的领域、线下消(xiāo)费相(xiāng)关的商品(pǐn)和服务，在价格上已(yǐ)有连续体现。终端需求(qiú)回暖在(zài)4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其(qí)他商品服务同比自年初以来(lái)明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求(qiú)回暖带动部分中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教娱制(zhì)造业价格环比上涨0.9％。

　　复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思>

　　重申观(guān)点：CPI或(huò)已见底，后续(xù)或逐步回升。线下消费活动持续改善等(děng)或带动内生(shēng)动能逐步(bù)增(zēng)强(qiáng)，对价格(gé)的支撑仍在(zài)逐(zhú)步显现。叠加基数贡(gòng)献、及(jí)部分商品价格回落(luò)拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落(luò)，生产资料拖累PPI低预期、原油链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环(huán)比中，食品环比降幅收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务(wù)项涨价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格(gé)分别下(复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠(dié)加消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环(huán)比中，原油(yóu)价格回落拖(tuō)累CPI交通通信项环比延续(xù)低(dī)位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商(shāng)品服务环(huán)比明显上涨，分别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资(zī)料拖累，生活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产(chǎn)资料由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原材料和(hé)加工工(gōng)业亦有走弱；生活资(zī)料环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食(shí)品(pǐn)外环比延续回落外(wài)，衣着(zhe)、一般日用品(pǐn)环比由负转正，耐(nài)用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相(xiāng)关价格回落，与线(xiàn)下消费相关的中下游行业价格回升。4月(yuè)，多(duō)数行业环比(bǐ)价(jià)格回(huí)落、上(shàng)游原材料链条尤其明显。煤(méi)炭开(kāi)采、石油(yóu)加工、燃气供应(yīng)环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造等部分中(zhōng)下(xià)游制造业价格有所(suǒ)回落，但文教娱制品等靠近终端制造业价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是个伪命(mìng)题(tí)》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布机构(gòu)：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思