金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。 八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇p>

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了(le)价(jià)格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价(jià)格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲击(jī)，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的(de)情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是(shì)偏低(dī)的，很(hěn)重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部(bù)分大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)与国(guó)际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下(xià)拉(lā)影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较(jiào)高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居(jū)民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明(míng)显。去年(nián)国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得(d八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇é)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对(duì)今年也(yě)存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年(nián)二季(jì)度(dù)受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件(jiàn)合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张以房地(dì)产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带(dài)来的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生(shēng)和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市(shì)场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿(yuà八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇n)的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带(dài)来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积(jī)极”信号(hào)也(yě)在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入(rù)修复(fù)等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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