金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入(rù)两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民(mín)营白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释(shì)称大部分存(cún)货(huò)为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌)业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他的(de)白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王(wáng)销量做到(dào)湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的(de)广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国(guó)民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个(gè)产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存(cún)在三(sān)个矛(máo)盾(dùn)：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能(néng)，但(dàn)销量(liàng)在下降；二(èr)是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移到(dào)城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白(bái)酒节(jié)前和节(jié)后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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