四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化(huà)大背(bèi)景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的(de)必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活币值是什么意思，硬币的币值是什么意思期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端(duān)让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范(fàn)协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压(yā)低(dī)全社会(huì)利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐ币值是什么意思，硬币的币值是什么意思n)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一(yī)定的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是(shì)在前(qián)期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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