银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预(yù)期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿依(yī)旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌(diē)，但由于(yú)当(dāng)前美国商业(yè)银行(xíng)危机(jī)主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统性风险的(de)可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十年来的(de)最(zuì)高水平进一(yī)步回落多(duō)少这(zhè)一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环(huán)球(qiú)投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济(jì)严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就(jiù)是一个容易(yì)出(chū)风险的(de)时间段；二是(shì)能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单(dān)边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行(xíng)季(jì)报再(zài)爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出(chū)现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然(rán)持(chí)续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联(lián)储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势(shì)的(de)关(guān)系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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