A股“股(gǔ)王(wáng)”之争进入(rù)白热化阶段，中国移动股价(jià)周(zhōu)中创历史新高(gāo)，一度从独占A股市值(zhí)榜(bǎng)首近3年的茅(máo)台手(shǒu)中抢下“A股(gǔ)之王”的光环，引发市场(chǎng)热(rè)议。截(jié)至周五收(shōu)盘，茅台最终以微弱优势反超，但地(dì)位已岌岌可(kě)危。值得注(zhù)意的是(shì)，因中国移动(dòng)在A+H两(liǎng)地(dì)上市(shì)，若(ruò)按其A股(gǔ)股本(běn)计算(suàn)则不过是一场计(jì)算上(shàng)的(de)乌龙，但若(ruò)均按照A股股价等数据计算，则其总市(shì)值一度达(dá)2.19万亿元(yuán)，超(chāo)越茅台成为(wèi)“市值王”。

　　拉长时间看，在数字经济、信(xìn)创、中特估(gū)、人(rén)工智能等(děng)一系列热点催化下，中国(guó)移(yí)动今年股价(jià)累计最(zuì)大涨幅(fú)已(yǐ)近60%，自去年(nián)上(shàng)市以来(lái)最(zuì)近(jìn)一年股价累计最大涨幅接近翻(fān)倍，而茅台股价则几乎仅(jǐn)在(zài)原地(dì)踏(tà)步。有(yǒu)市场人(rén)士认为，中(zhōng)国移(yí)动(dòng)和茅台(tái)这场股王(wáng)宝(bǎo)座的争夺(duó)可能揭示着A股(gǔ)未来(lái)的发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股(gǔ)股王变迁启示(shì)录(lù)：消费回(huí)潮卷出白酒(jiǔ)泡沫(mò) 数(shù)字经(jīng)济时代带来预备新股王

　　A股总市值(zhí)榜首之争，向来(lái)是市场关注焦点，回顾历史来看，最近十多年来股王变(biàn)迁的背(bèi)后似乎(hū)也(yě)反应着国(guó)内经济趋势和产业(yè)价(jià)值的变化。

　　回溯2007年(nián)中国石油登陆A股时，市值一(yī)度(dù)超过(guò)8万(wàn)亿人民币。不(bù)仅(jǐn)稳居A股(gǔ)第一，甚至登顶全球资本市场市值之首，得益于当时基建大发(fā)展时期，中石油(yóu)在股(gǔ)王的(de)位置上稳坐了八年(nián)，直(zhí)到2015年(nián)工商银行依托当年互联网金融牛(niú)市成为新锐股王。再后来，随着(zhe)我国在2018年进入消费牛市，开启(qǐ)了此后三年的消费白马(mǎ)股大牛市，也成就了如(rú)今(jīn)贵州(zhōu)茅台股王的A股传奇(qí)。

　　（图片来源：格隆汇、勾(gōu)股大数据；资料(liào)来源：微信公(gōng)众号市值观察4月17日(rì)文章《谁是(shì)A股之(zhī)王？》）

　　而最近(jìn)两(liǎng)年(nián)，虽然(rán)茅台仍一直稳稳(wěn)领跑，但在高端(duān)白酒的高估值泡沫下(xià)，以及今年春节后白酒行业(yè)的终端动销几乎并未(wèi)达到(dào)预期，整个白酒(jiǔ)板块经历回调，公司股价(jià)也现大幅下跌。近(jìn)日，中国(guó)移动的突然崛起更(gèng)是开始对其王位发出了(le)挑战。

　　市场分(fēn)析指出，中国移动一度超(chāo)越贵州茅台市值这一历史(shǐ)性事件背后，除了离不开国家政策持(chí)续推进的数字(zì)经济，与最近爆(bào)火(huǒ)的人(rén)工智(zhì)能两大概念加持，还有来自于“中特估”这个新概念的强力(lì)催化。

　　具(jù)体(tǐ)来看，根据数据显示(shì)，当前美(měi)股市(shì)值(zhí)前十的上市公司中，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟(wěi)达、特斯拉、META均为科技股。有分析认为，科技进步已成(chéng)提(tí)升生产力的重要因素，二(èr)级市场对科技企(qǐ)业的(de)态(tài)度能一定程(chéng)度(dù)显示出科技(jì)企业的竞争(zhēng)力强度。因此，以(yǐ)中国移动为代表的科(kē)技股“逼宫”以贵州茅(máo)台为代(dài)表的(de)消费(fèi)股似乎也预示(shì)着市场中的(de)积(jī)极(jí)现象。

　　目前，在我国经(jīng)济(jì)逐(zhú)渐向数字化深度转型的背景下(xià)，实力(lì)强劲(jìn)并实现华丽(lì)转身(shēn)的(de)中国移(yí)动，已经逐(zhú)渐(jiàn)成(chéng)引领中国经济潮(cháo)流的主力军(jūn)。信达证券研报(bào)表示，公司(sī)作为国企数字经济担当，积(jī)极布(bù)局云(yún)计算、IDC、工业互联网等(děng)创新业务，伴(bàn)随算(suàn)力网络(luò)的进一(yī)步发展(zhǎn)，将拉(lā)动底层云计算业务的需求(qiú)，公司具(jù)备较强的(de) IDC/云计算(suàn)业务能力，正在从传统管道(dào)运营商(shāng)向(xiàng)数字科技领(lǐng)军企业(yè)加快跃迁升级，有望首先迎来估值重塑机遇(yù)。

　　同时，从(cóng)估值修复情况来看，根据光(guāng)大(dà)证券4月15日(rì)研(yán)报显示，2022年底以来，截至(zhì)4月13日，三(sān)大运营商股价涨幅(fú)均超过20%，其中(zhōng)中国电信涨幅(fú)达(dá)62.3%，中国移动涨(zhǎng)幅达40.5%；三者估值分(fēn)别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于近五年区(qū)间平(píng)均PB（LF）。以中(zhōng)国移动为代表(biǎo)的三大运营商板块，借助“央企低估(gū)值+数字经济”成为率先修复的板块(kuài)。

　　▌中国(guó)移(yí)动的新魔法能否打破“茅台(tái)魔咒(zhòu)”？

　　与此同时，还有另一个故事引发市场热议。即很长一段时间以来，A股市场一(yī)直流传着“茅(máo)台(tái)魔咒”的(de)传(chuán)说，即大多股价(jià)超(chāo)过茅台(tái)的上市公司(sī)，在风光散尽之后往往下场都不太好(hǎo)。本次中(zhōng)国移(yí)动直接在市值上超越(yuè)茅台，结果是否(fǒu)会不(bù)一样呢？

　　回看那些(xiē)中(zhōng)了“茅(máo)台(tái)魔咒”的A股上(shàng)市(shì)公司，有同样(yàng)中字头的中国船舶(bó)，其在(zài)2007年依托船舶业景气度(dù)提升，股价超越茅台并(bìng)一度(dù)突破(pò)300元/股(gǔ)，但好景不长(zhǎng)，在2008年金融危机爆发、船舶业(yè)跌(diē)入(rù)冰(bīng)点后极速缩(suō)水至30元附近，至今中国船舶股(gǔ)价维持(chí)在24元(yuán)左右。此外(wài)，海普(pǔ)瑞、神(shén)州泰岳、安硕信息(xī)、中文(wén)在线、全(quán)通教(jiào)育等(děng)多家(jiā)公司股价均超越茅(máo)台，但(dàn)最后的(de)结(jié)果(guǒ)不(bù)是业绩(jì)暴雷就是股价(jià)毫无(wú)原(yuán)因跌跌不休。

　　可以(yǐ)看出的是，上(shàng)述公(gōng)司的陨落大(dà)部分主要是由于行业景(jǐng)气度变化以及股(gǔ)市景(jǐng)气度(dù)无法(fǎ)维持(chí)。而茅台凭借(jiè)其产品稀缺性以及长期(qī)稳(wěn)稳增长的利(lì)润，最终一次次甩开这(zhè)些曾经(jīng)短暂领先(xiān)者(zhě)。对于(yú)一家企业(yè)股价(jià)能否(fǒu)持续上涨以及维持高(gāo)位，市场普遍观点还是认为(wèi)，实际需(xū)要(yào)看公司(sī)的基本(běn)面。

　　那么，一向有(yǒu)着(zhe)“印(yìn)钞机”之称，营收规模(mó)超(chāo)茅(máo)台约7倍的中国移动，为什么此前市值却一直不(bù)如茅台呢？

　　对(duì)此，有分(fēn)析(xī)认为(wèi)，大(dà)致归结为两个重要(yào)原因(yīn)。一方面，茅台越卖越贵，但话费(fèi)越交越少。在(zài)市(shì)场(chǎng)化的作用下，一(yī)瓶茅台已经冲上3000元左右的高价(jià)，而中国移动虽(suī)掌握着大把(bǎ)的通信类(lèi)资(zī)源(yuán)，但作为央企需(xū)要承担(dān)“提(tí)速降(jiàng)费(fèi)”的责任，也就不能无拘束地涨价。另(lìng)一(yī)方面即是成本方面的(de)问题，中国移动本质(zhì)作为通信基础(chǔ)设施(shī)企业，需要持续不断(duàn)的建设投入(rù)，从2G到5G，其(qí)近十年资本开支合计1.82万亿元。相比之下(xià)，茅台就像一门“躺赢”的生意(yì)，基(jī)本不需(xū)要如此沉重的资(zī)本开(kāi)支，也(yě)不(bù)需要面临追赶最新技术的焦虑。

　　因此，从财务数据可以(yǐ)看(kàn)出，中国移动今年一季度的(de)营(yíng)收是茅台的8倍，但净利润却(què)差(chà)别不大，销售(shòu)毛利率更是有着(zhe)一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过(guò)，近期来看，一(yī)系列(liè)信(xìn)号表明中国移动(dòng)可能正(zhèng)在迎来一些变化。

　　随着(zhe)5G建(jiàn)设高(gāo)峰期的(de)结束，中国移动此前表示(shì)，2022年是三年投资高(gāo)峰的最后一(yī)年，2023年起资本开支不再增长，2023年(nián)计划资本开支1832亿元(yuán)同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年(nián)营收则可(kě)突破1万(wàn)亿元(yuán)。据业内(nèi)人士测算，这意味着届时(shí)全年资本开支占收入比重(zhòng)将低(dī)于18%，创(chuàng)下2007年(nián)以(yǐ)来的新低(dī)。

　　同时，更加重要(yào)的(de)是，随着(zhe)移动互联网进(jìn)入(rù)下半场(chǎng)，行业重心已转(zhuǎn)向产业互联网(wǎng)和智能化，中国移动(dòng)加速转型下正在抓紧机(jī)遇。信(xìn)达证券(quàn)研报表示，中国移(yí)动数字化转(zhuǎn)型收入(rù)“第二曲线”不断攀升，去年公司(sī)数(shù)字化转(zhuǎn)型收入(rù)对主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)增量贡献达到79.5%，占主(zhǔ)营业务(wù)收入比提升至 25.6%，成为公司(sī)收入增长的第一驱(qū)动力(lì)。此外(wài)，公司(sī)移动云(yún)收入(rù)规(guī)模实现新跨(kuà)越(yuè)，去年移(yí)动云收(shōu)入达到(dào)503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综合实力迈入国(guó)内业(yè)界第一阵营。

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