四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而(ér)言(yán)，存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存(cún)民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四(sì)大(dà)行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及(jí)居(jū)民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银(yín)行净利(lì)差空间(jiān)较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力(lì)依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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