大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信(马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么xìn)期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主要产油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达(dá)预期(qī)的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提(tí)供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到影响。需(xū)求处(chù)于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或(huò)者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部(bù)分(fēn)品种面临较(jiào)大(dà)投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折(zhé)算马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不(bù)确(què)定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工(gōng)品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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