调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年(nián)与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于(yú)化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调(diào)油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货(huò)能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使得市(shì)场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带(dài)来(lái)芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于(yú)美国(guó)高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调(diào)油商(shāng)对于今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年(nián)。但我们(men)也(张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛yě)看到(dào)了(le)PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的(de)主(zhǔ)要时(shí)期，而今年(nián)市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经济(jì)下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二(èr)季度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚(yà)美套(tào)利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)的提振(zhèn)高(gāo)度将(jiāng)极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的(de)背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)的基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需(xū)边(biān)际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有真正进入(rù)美(měi)国(guó)汽(qì)油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛duì)较长的时间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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